群核科技在港交所上市首日股价飙升 144% ，对应的 26倍市销率（PS） 在港股SaaS板块里显得格外耀眼 。这笔往复是纯正的投契泡沫，如故老本商场在给一种全新的订价逻辑投票？谜底可能更接近“二者王人是”——不同视角下，看到的是截然不同的价值面。

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传统SaaS视角，估值泡沫信号彰着

从传统的SaaS估值模子来看，26倍PS险些无法用现时业务评释。

基本面不匹配：群核科技的中枢居品酷家乐属于家装假想SaaS。2026年一季度，贝壳家装家居净收入同比下滑 21% ，行业卑鄙需求彰着削弱 。有商场分析指出该公司SaaS业务的营收增速仅在 10%-15% 之间。

估值对比悬殊：在港股上市的SaaS公司，平均市销率大多落在 3-7倍 区间。26倍PS意味着商场预期其明天营收将保合手 50%以上 的复合增长。

赛说念天花板：家装数字化浸透率仍处于低位，行业投入调遣期，卑鄙的增长弹性有限。

对俗例按“营收×行业平均PS”算账的投资者来说，群核科技的股价昭彰依然脱离了基本面撑合手。

AI空间智能视角，稀缺数据成为新锚点

要是换一个赛说念看，这套估值逻辑忽然变得“有故事可讲”。

中枢资源的稀缺性：李飞飞团队在2026年6月发表的著述中明确指出，互联网上的视频数据虽多，但带有几何结构、材料属性和物理响应标注的 3D空间数据特地稀缺，这是构建“寰球模子”模拟器的中枢瓶颈 。

群核的数据蕴蓄：群核科技昔日十几年通过酷家乐等居品，蕴蓄了海量的三维家装场景数据。天然具体边界尚未公开考据，但公司已明确将自己定位为“空间智能企业”，滚球app(中国)官网下载并推出了Lux3D、SpatialLM等模子 。

老本逻辑转向：头部券商正在为“新质出产力”企业重构估值体系。国泰海通在2025年新增 硬科技投资超60亿元，构建近 700亿元 科创主题基金矩阵 。2026年上半年，港股硬科技企业孝顺了IPO募资额的 七成以上（约1293亿港元）。商场对“数据钞票+赛说念稀缺”的估值容忍度显赫栽种。

从这个视角看，26倍PS买的不再是家装软件收入，而是对空间智能赛说念的“看涨期权”。

资金面心思纵火烧山

早期投资者浮盈：据招股书裸露，有IDG等机构早期入股成本摊薄仅 0.01好意思元/股，按首日收盘价讨论，浮盈高达 398倍至480倍 。浩大的示范效应劝诱着跟风资金。

赛说念资金洪流：昔日18个月，大众有跳跃 100亿好意思元 流入寰球模子与机器东说念主AI公司 。群核科技行为“空间智能第一股”，在港股这种稀缺观念天然享受超强溢价。

论断：预期考据期的“高价门票”

轮廓三个维度来看，群核科技 26倍PS既不是纯正的泡沫，也不是全王人感性的新订价。

传统SaaS投资者看到的数字是委果的——家装业务增速慢、行业下行，26倍PS无法被现存业务撑合手。AI赛说念投资者看到的远景亦然委果的——三维空间数据稀缺、老本商场对新质出产力已给出系统性溢价。两者之间的 浩大边界，需要用明天2-3年空间智能业务的交易化落地来填补。

现时股价更像是一张 “高价门票” ，买入的是预期，而非终了。要是接下来群核科工夫在空间智能大模子的交易协作（如与影石改变、AIGC影视花样 ）中产生 本色性的收入增量，这张门票等于低廉的；要是交易化迟迟不可冲突滚球(中国)app官网，估值终将向传统SaaS追思。泡沫与否，取决于空间智能业务能否长成撑起26倍PS的参天大树。